主题：Ambiguity,  Long-run Risks, and Asset Prices

主讲人：Dr. Bin Wei  (魏斌)

主持人：经济学院 周恕弘教授

时间：2019年6月20日（星期四）10:00-12：00

地点：西南财经大学柳林校区格致楼918

主办单位：经济学院  中国行为经济与行为金融研究中心 科研处

主讲人简介：

魏斌，亚特兰大联邦储备银行(Atlanta  Fed)研究部金融经济学家，金融市场团队副顾问。他的研究兴趣包括流动性、契约理论、公司金融、宏观金融和计算。在2014年加入亚特兰大联邦储备银行(Atlanta  Fed)之前，魏斌博士曾于2011年至2014年在美国联邦储备管理委员会(Federal  Reserve  System)担任经济学家，2007年至2011年在纽约城市大学巴鲁克学院(City  University of New York Baruch College)担任金融学助理教授。

魏斌博士在许多同行评审的期刊上发表过研究成果，包括《金融研究评论》(Review  of Financial Studies)、《管理科学》(Management  Science)和《货币、信贷和银行业杂志》(Journal of Money, Credit and  Banking)。

魏博士先后获得中国科学技术大学理学学士学位和美国宾夕法尼亚大学应用经济学(统计学)硕士学位，并在杜克大学获得了金融学博士学位。  

主讲内容：

通过结合Klibanoff  et  al(2005,2009)模型中的迭代平滑模糊风险厌恶偏好与可随时间变化的模糊性假设，我们一般化了2004年Bansal和Yaron的长期风险模型（Long-run  risk  model）。与2004年的长期风险模型相比，我们的一般化模型更方便处理且更灵活，因为我们把模糊厌恶与风险厌恶以及跨期替代弹性分离开来了。这样的三分法能让我们的模型更好地解释除了股权溢价之谜、无风险利率、回报率可预测性之外的方差溢价之谜。具体而言，本模型与风险厌恶小于5的关键资产定价矩数据较为吻合。经过校准，我们证实了模糊厌恶可以解释大概77%的方差溢价以及约40%的股权溢价。  

关键词：资产定价 模糊厌恶 风险厌恶 方差溢价 股权溢价

We generalize the long-run risks  (LRR) model in Bansal and Yaron (2004) by incorporating the recursive smooth  ambiguity aversion preferences of Klibanoff, Marinacci, and Mukerji (2005, 2009)  and time-varying ambiguity. Relative to the Bansal-Yaron model, the generalized  LRR model remains tractable and is more flexible due to the separation of  ambiguity aversion from risk aversion and the intertemporal elasticity of  substitution. The three-way separation allows the model to further account for  the variance premium puzzle, besides the puzzles of the equity premium, the  risk-free rate, and the return predictability. Specifically, the model matches  reasonably well key asset pricing moments with risk aversion under 5. By  calibration we show that the ambiguity aversion channel accounts for 77 percent  of the variance premium, and 40 percent of the equity premium.

Keywords: Asset Pricing, Ambiguity  Aversion, Risk Aversion, Variance Premium, Equity Premium